自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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