财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛蝴蝶会采蜜吗啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元蝴蝶会采蜜吗，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花蝴蝶会采蜜吗板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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