财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出(为什么梅西的人缘远比c罗好chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华为什么梅西的人缘远比c罗好润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业为什么梅西的人缘远比c罗好格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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