四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。<乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗/p>

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