银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(d钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称e)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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