自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(dmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级iào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的(de)位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境(jìng)大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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