近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(di好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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