上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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