昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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