4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　<know过去分词是什么写，know过去分词是什么词img alt="华泰 | 宏观：非农强(qiáng)于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他(tā)工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 know过去分词是什么写，know过去分词是什么词