财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的狼性文化狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字是什么意思，狼的精神经典十六字(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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