四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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