来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一(yī)季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策(cè)表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点(diǎn)。此外(wài)，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀(zhàng)季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是80年(nián)代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经(jīng)济方(fāng)面，重申经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲(jìn)，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会(huì)预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件收(shōu)紧(jǐn)可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通(tōng)过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)了(le)限制性水平（或已经(jīng)接近达(dá)到），也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变(biàn)化(huà)的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响程度(dù)目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济(jì)后果“高(gāo)度不(bù)确(què)定(dìng)”。此前，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)长耶伦(lún)也(yě)强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日(rì)出(chū)现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美(měi)国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。美国(guó)国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室(shì)5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演(yǎn)变成系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会(huì)出现。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国