核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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