5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导(dǎo)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位(wèi)低临沂是几线城市，临沂是几线城市2023位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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