财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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