2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(gu八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ān)产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。<八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇/p>

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