大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(c大冤种什么意思，大冤种是骂人吗hí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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