国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的(de)确发(fā)现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(反函数常用公式大全，反函数运算公式qī)，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì反函数常用公式大全，反函数运算公式)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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