钠电池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫(mò)过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车(chē)式的涨跌折射(shè)的是(shì)市(shì)场对(duì)传艺科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天(tiān)差(chà)地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年(nián)代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度(dù)较低，导致其(qí)研发进度大(dà)大落(luò)后(hòu)于了锂电(diàn)池(chí)。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及(jí)锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼(bǐ)时的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元(yuán)通过全资(zī)子(zi)公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作(zuò)设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠(nà)电科(kē)技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向合计64名分析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二(èr)期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣布(bù)跨界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往往在公告(gào)披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下(xià)，无论(lùn)其如何发(fā)布(bù)“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间(jiān)已经较(jiào)高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关系(xì)活(huó)动记录表》中对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术(shù)水(shuǐ)平(píng)等涉(shè)及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过(guò)《关(guān)于对深圳证券交易(yì)所关注函(hán)回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山(shān)车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产(chǎn)能将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成(chéng)本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装(zhuāng)修及(jí)设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司(sī)董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上(shàng)钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项(xiàng)目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线(xiàn)已经开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的(de)项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类(lèi)设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达(dá)到了(le)9000万(wàn)元，净利润增长乏(fá)力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以(yǐ)上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日(rì)，公司(sī)可(kě)用于钠(nà)离子电池项目的(de)自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电(diàn)项目(mù)时自有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银行等组成的联合银(yín)团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依(yī)赖(lài)融资。至于(yú)上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低(dī)于(yú)10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到(dào)2024年末全部(bù)竣工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠电(diàn)项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对(duì)这(zhè)个(gè)故事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如何(hé)消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年(nián)的2023年，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸多巨(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读jù)头(tóu)在(zài)内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目(mù)合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时(shí)，公司都以“目(mù)前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动(dòng)工具等(děng)多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已(yǐ)与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽(qià)谈等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的(de)客户名(míng)称和订(dìng)单金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能源(yuán)事业(yè)部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新(xīn)发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电池落地产能大(dà)幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业(yè)产能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年钠电池(chí)只会小批(pī)量应用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分(fēn)自信(xìn)，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要(yào)注意的是，沉(chén)寂多年的钠(nà)电池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下(xià)行，4月(yuè)20日(rì)电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电(diàn)池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂离子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较(jiào)接近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳(tàn)价格下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大(dà)幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池成本(běn)基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰(měng)酸(suān)锂等电(diàn)池(chí)成本已(yǐ)经优于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万(wàn)以下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对(duì)钠电(diàn)池(chí)有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离(lí)子电(diàn)池正(zhèng)、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势就依然存(cún)在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电(diàn)池的降(jiàng)本空间有望进一步(bù)打开(kāi)，该(gāi)成本(běn)临界点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规模化(huà)完(wán)成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成(chéng)本拉开差距，接近铅(qiān)酸电(diàn)池的成本。但能(néng)量密(mì)度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传艺科技(jì)在(zài)内(nèi)，诸多入局(jú)钠电池(chí)的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然的(de)。

　　以传(chuán)艺(yì)科技(jì)为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记(jì)录中曾(céng)表示，公(gōng)司钠电(diàn)池(chí)定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格(gé)，一般给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进(jìn)军钠电(diàn)领(lǐng)域雄(xióng)心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时(shí)“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元(yuán)和(hé)1.04亿(y崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ì)元分别(bié)用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技(jì)变(biàn)为全资(zī)子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄(báo)型键盘生产项目(mù)的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技(jì)再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设项目(mù)。但次年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地(dì)点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波(bō)路(lù)33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲(xián)置(zhì)厂(chǎng)房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募(mù)投(tóu)计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率低下(xià)以(yǐ)及建(jiàn)成项目实(shí)际(jì)效益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达(dá)产年可(kě)实现销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年(nián)实现营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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