申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体(t网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明(míng)存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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