财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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