申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōn淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次g)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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