财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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