近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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