财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(f青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思àng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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