核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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