昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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