近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fē礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开n)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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