大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在20黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月24年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(d黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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