国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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