金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩<学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思/strong>

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。<学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思/p>

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。