私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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