作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(g中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗uó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗trong>PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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