4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思观(guān)数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格(gé)局不断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

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