金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对(duì)一(yī)季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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