国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局。

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