2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片20韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔20年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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