来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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