私(sī)募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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