2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的(de)基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年(nián)受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧(ōu)美经(jīng)济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要(yào)来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日(rì)本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新(xīn)任日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势(shì)性的内生修复(fù)动力(lì)，并不需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业(yè)的(de)风波提升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温(wēn)的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的预期发(fā)生了(le)较大波(bō)动。目(mù)前市(shì)场预(yù)计，5月份的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流(liú)动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资(zī)本市(shì)场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不(bù)会(huì)减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了(le)观(guān)察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此情景下(xià)，长久期的(de)利率债、高评(píng)级(jí)信用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触(chù)底才会构(gòu)成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通常(cháng)更容易(yì)预(yù)测(cè)。一(yī)直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司(sī)带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广(guǎng)告公司(sī)，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极(jí)的在推动数(shù)字(zì)化的(de)进程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆(lù)续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模(mó)型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会(huì)呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的(de)使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据(jù)方面的投(tóu)入，中国的(de)云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技(jì)主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程(chéng)度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必(bì)要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的(de)模型有助于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上(shàng)面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室正式(shì)发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如果中国(guó)的(de)企业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不(bù)看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的(de)信(xìn)用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面(miàn)条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话(huà)说，目前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及(jí)通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一(yī)样的(de)股债双杀(shā)，对(duì)成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)不看料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗好美股和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策略(lüè)：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不错的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大(dà)宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格(gé)上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗rén)民币(bì)汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应短(duǎn)缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之(zhī)后，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

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