昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才小舞去掉所有衣服是什么样子的会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ小舞去掉所有衣服是什么样子的)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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