昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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