2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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