财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìn修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜g)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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