财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(k025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方025是哪里的区号，025是哪里的区号查询面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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