5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(x一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗iāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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