2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写n)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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