公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有1秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些44只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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