金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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